富达国际宁静：迎接价值股的春天

2020年注定是纷乱的一年。新型冠状病毒疫情的蔓延打破了全球经济原有的平衡。针对下半年的经济及市场走势，富达国际基金经理宁静认为，尽管全球疫情正朝着积极的方向发展，但重启后经济复苏的速度并不令人乐观。但她也指出，中国经济呈现出了较好的态势，政府会在经济刺激政策的数量与质量上取得更好的平衡。同时，中国市场的价值股将拥有巨大的投资潜力。

全球疫情逐步缓解，但经济重启面临挑战

疫情正朝着积极的方向发展。经济重启后，疫情也许会有反复，但和两三个月前相比，即便未来出现第二波感染高峰，影响也不会像第一波那么巨大。全球新增病例在持续减少，各国医疗系统对病毒的应对也更有章法。在中国和很多其他国家，新增病例已基本被控制。当足够重视一件事情时，它能够产生的危害力其实已经大大减弱。

然而，宁静指出：就重启后的世界经济，她对复苏没有那么大的信心。在疫情发生前，世界经济处于一种弱平衡状态。经济增长本身动能不足，金融系统长期依赖央行的货币超发。这次疫情带来的停滞会对全球经济产生根本性的影响。就这一点，宁静认为市场的认识不足，偏于乐观。在疫情爆发后，各国政府采取了非常积极的应对措施。为了对付突如其来的风险，各国政府和央行几乎用尽了一切财政和货币手段。这些应对政策确实可以减少疫情对经济的短期冲击。然而，一旦全球经济开始惯性下滑，那么面对未来，可用的弹药已经不多了。

中国经济逐步回暖，政策将更趋于平衡

宁静表示，就后续的政策而言，并非所有国家都没有储备。在疫情发生后，中国政府积极地推出了财政和货币政策，但力度还是相当隐忍的。从宏观的角度来看，中国经济的现状是不错的。首先，疫情得到了很好的控制，发生第二波冲击的可能性不大。在政策刺激的带动下，内需逐渐恢复。基建重启的速度很快，消费也在逐渐回暖。中国央行虽然向金融体系注入了足够的流动性，但相关举措是有针对性的，对地产的调节政策也没有放松。虽然下半年出口情况会面临挑战，但整体格局还是不错的。

最近，中国首次未提出经济增速的具体指标，表明了不搞大水漫灌，转而深化改革的决心。2020年和2008年一样，都是具有挑战性的一年。但宁静认为，面对宏观层面的不确定性，在制定刺激政策时，预期会看到数量和质量上更好的平衡。

价值股被极度低估，存在巨大的投资机会

熟悉宁静投资风格的投资人都知道，估值始终是她投组里最核心的因素。过去的一年多里，价值投资的表现差强人意，投资者对成长股的追捧热情达到了历史新高。估值好像成为了不太重要的因素。但投资者应该了解的是，在过去10多年里，中国市场都是在价值与成长中轮动的。宁静指出，随着成长股的估值溢价日创新高，价值股的春天可能马上就要来临了。

此外，宁静还想强调了中国市场里高股息股票的投资机会。今年以来，由于全球经济面临诸多挑战，很多海外大公司都选择了减少或取消分红。但中国市场却有所不同。最近，随着2019年年报的发布，发现越来越多的中国上市公司在提高分红比例。如今，她投资组合的分红率已超过了4%，组合里有将近30%的权重股分红率大于市盈率。这也从另一个角度说明了中国市场里价值股的极度低估和潜在的巨大投资机会。

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